FC 99/6

COMITÉ DE FINANZAS

Índice

I. Antecedentes

II. Inversiones a largo plazo

III. Inversiones a corto plazo

ANEXO A - CARTERA DE LA FAO A LARGO PLAZO: HABERES ACTUALES

ANEXO B: INVERSIONES DE LA FAO A CORTO PLAZO

I. Antecedentes

1. Este documento se presenta al Comité de Finanzas para su información, de conformidad con el Artículo IX del Reglamento Financiero, en que se establece entre otras cosas lo siguiente: "El Director General podrá invertir los fondos que no sean indispensables para cubrir necesidades inmediatas, asesorándose, siempre que sea posible, del Comité de Inversiones de las Naciones Unidas. La inversión de haberes existentes en algún fondo fiduciario, reserva o cuenta especial, está sujeta a directrices de la autoridad correspondiente. Por lo menos, una vez al año el Director General incluirá en los estados financieros presentados al Comité de Finanzas un estado de las inversiones corrientes"¹.

2. Los activos financieros de la Organización a que se ha hecho referencia más arriba, se distribuyen y administran a efectos de inversiones en dos carteras separadas: una cartera a largo plazo administrada por la Fiduciary Trust Company; y otra a corto plazo por The Northern Trust Company.

II. Inversiones a largo plazo

3. El fondo de inversiones a largo plazo se establece para que la Organización pueda atender sus obligaciones a largo plazo derivadas del Plan de Indemnización del Personal, del Plan de Indemnizaciones por Cese en el Servicio y el del Seguro médico después de la separación del servicio². En mayo de 2000 se integraron en la cuenta de inversiones a largo plazo de la FAO el Fondo de Reserva para el Plan de Indemnización del Personal y el Fondo para el Plan de Indemnizaciones por Cese en el Servicio con el fin de aprovechar así las economías que se obtendrían en comisiones y honorarios por inversiones. El dinero se invierte en acciones diversificadas a nivel internacional, en efectos de renta fija y en capital de riesgo, con el doble objetivo de mantenimiento e incremento del capital. El índice de referencia para esta cartera es:

• 65 por ciento del Índice Global de Morgan Stanley Capital International Inc.;
• 35 por ciento del Índice de JP Morgan para títulos del Estado.

que aprobó el Comité de Inversiones de la FAO y ratificó el Comité Asesor sobre Inversiones.

4. Este conjunto de índices de referencia ofrece un medio de comparación del rendimiento de la cartera por lo que se refiere tanto a su crecimiento como a su rendimiento con índices cuyos componentes representan bastante bien la distribución geográfica y por sectores de la cartera. Fue revisado por el Comité Asesor en mayo de 2001, junto con todas los demás índices de referencia y directrices en materia de inversión, y es actualmente objeto de un nuevo examen por Cambridge Associates, la empresa consultora de la Organización sobre asuntos financieros. Posibles ajustes del índice de referencia incluirán un índice de referencia de la renta fija basado en el euro.

Actividad y rendimiento de la cartera a largo plazo en 2001

5. Al 31 de diciembre de 2001, el saldo de la cartera a largo plazo era:

6. Las directrices que se han impartido para inversiones a la gestora de activos (Fiduciary Trust Company International - FTCI) para el año 2001 han sido las de negociar, comprar, vender o adquirir de algún otro modo y/o tener la siguiente combinación de efectos: 65% en acciones y/u obligaciones con ellas relacionadas, 35% en efectos de renta fija dentro de un encargo equilibrado según se refleja en los índices de referencia escogidos.

7. Al final de 2001, la cartera a largo plazo tenía en su poder acciones y efectos de renta fija del orden de 50 y 31 por ciento, respectivamente (excluido el capital de riesgo que abarca ambas categorías de inversiones), frente al 48 y 36 por ciento, respectivamente, sobre el costo histórico. El saldo de la cartera al 31 de diciembre de 2001 consistía en capital de riesgo y dinero invertido temporalmente y valores a corto plazo.

8. A 31 de diciembre de 2000, el rendimiento de referencia de un año para la FAO era -10.49%, mientras que el de la cartera a largo plazo de la FAO a un año era -16.75%. En el cuadro que sigue se muestra el desglose de los rendimientos a uno, tres y cinco años, al 31 de diciembre de 2001.

9. En cuanto a ganancias y pérdidas contables, los resultados de 2001 muestran que la FAO ha realizado pérdidas (precio de venta frente al costo) por un total de 16,4 millones de dólares EE.UU. y que, dada la composición de los valores mantenidos al 31 December 2001, la FAO tenía ganancias no realizadas por valor de 10,3 millones de dólares EE.UU., como se muestra en el cuadro siguiente.

10. El cuadro precedente muestra que 2001 fue un año difícil, especialmente para las gestoras de acciones orientadas al crecimiento, que ha sido la estrategia de inversión seguida por la gestora de la cartera a largo plazo de la FAO (Fiduciary Trust International). El desinflamiento de la "bola de aire" de la tecnología a partir de 2000 se difundió al mercado general durante todo ese año, en que el crecimiento económico se desaceleró en todo el mundo. Esta tendencia continuó en 2001 y el mercado bajó espectacularmente cuando la economía estadounidense entró en recesión en 2001. Si bien fue bajando en los tres primeros trimestres de 2001, cayó de forma pronunciada después de los ataques terroristas del 11 de septiembre de 2001. Aunque se registró cierta recuperación en los mercados accionarios durante los dos últimos meses de 2001, las cifras de la FAO resultaron perjudicadas por la quiebra de Enron y por la debilidad del Euro en 2001. La FAO registró unos 3,6 millones de dólares EE.UU. de pérdidas en bonos en 2001, debido al descenso del Euro frente al dólar estadounidense durante los dos últimos años. Se trataba de títulos de estado de Francia y Alemania que se vendieron en 2001 para reponer la cartera (con resultados positivos en relación con la referencia). Aunque tales títulos proporcionaron ingresos apropiados en moneda local, se habían adquirido en 1999 en que el Euro estaba mucho más alto (1,05 dólares EE.UU.), lo que provocó pérdidas en dólares al venderlos (el Euro por debajo de 0,90 $EE.UU.).

11. En vista de la turbulencia existente en los mercados accionarios durante el año pasado, Fiduciary redujo la proporción de acciones de la FAO para todo el año, pero esta menor proporción de las acciones no resolvió plenamente problemas específicos de selección de valores. Ocurrió esto en el sector de la energía, telecomunicaciones, tecnología de la información y servicios, como se muestra en el cuadro siguiente.

12. Se enumeran a continuación acciones específicas que causaron un efecto significativo en el rendimiento de la cartera de la FAO.

13. Si se considera el rendimiento desde la perspectiva de los países, se ve un descenso generalizado prácticamente en todos los principales mercados accionarios en 2001, como se muestra en el cuadro siguiente.

14. Lo que puede concluirse de este análisis es que la disciplina de ventas de Fiduciary no fue tan eficaz como podía haber sido. Con la sabiduría que da la experiencia, parece como si se hubieran mantenido las posiciones durante demasiado tiempo. Se están celebrando conversaciones con Fiduciary que ha realizado un examen más riguroso, provocado por una variación de los precios del 20% en cualquier acción. Esta y otras directrices para un seguimiento más de cerca se examinarán hacia fines de este mes en el Comité Asesor de la FAO sobre Inversiones.

15. Al juzgar los rendimientos de 2001, es importante reconocer que el estilo de gestión orientado al crecimiento de Fiduciary, que hemos examinado ahora, consiguió índices de crecimiento notablemente más elevados durante los 5 años, sobre todo antes de 2000, como se muestra a continuación.

16. En el Anexo A se enumeran los valores mantenidos en la cartera a largo plazo al 31 de diciembre de 2001 y se compara su costo con su precio del mercado al final del año.

III. Inversiones a corto plazo

17. La cuenta de inversiones a corto plazo se compone en gran parte de depósitos de fondos fiduciarios que se tienen pendientes de desembolsos al ejecutarse proyectos. Estos fondos son invertidos actualmente por la Northern Trust Company (el depositario de valores de la FAO) de conformidad con la recomendación del Comité Asesor de la FAO sobre Inversiones en su 24ª reunión (18 de mayo de 1998).

18. El índice de referencia aplicado para medir el rendimiento de la cartera de renta fija a corto plazo es el Northern Trust Government Select Portfolio, que invierte primordialmente en títulos de los Estados Unidos de América y de sus organismos con los objetivos de proteger el capital, los ingresos y la liquidez. Su rendimiento, que sigue de cerca los rendimientos de los tipos de interés estadounidenses a corto plazo, fue del 4,01% durante 2001 frente a un índice de referencia del 4,05%. El patrimonio de esta cartera al 31 de diciembre de 2001 ascendía a 276 639 048 dólares EE.UU., que en su mayor parte representaba dinero de Fondos Fiduciarios en poder de la FAO. Se indican a continuación los rendimientos de esta cartera hasta a cinco años.

19. Como parte de la decisión de recurrir a una gestión externa para la cartera a corto plazo, el Comité Asesor sobre Inversiones, en su reunión del 25 de mayo de 2001, volvió a aprobar la propuesta de variar la cartera actual a corto plazo pasando a un criterio dinámico consistente en emplear dos gestoras especializadas que el Comité de Inversiones eligió por concurso: Wellington Management Company y Western Asset Management. El Comité confirmó que eran apropiadas las directrices sobre inversiones para estos contratos, pero sugirió que fueran examinadas también por Cambridge Associates antes de finalizar los acuerdos con las dos nuevas gestoras para las inversiones a corto plazo. Los contratos han sido aprobados por Cambridge Associates y se están ejecutando.

ANEXO A - 
CARTERA DE LA FAO A LARGO PLAZO: HABERES ACTUALES

1 En 1998, el Comité de Inversiones de las Naciones Unidas informó a la FAO de que no podía seguir asesorando a la Organización sobre prácticas de inversiones. Como consecuencia de ello, se procedió a la reorganización de los tres comités encargados de las actividades de inversión de la Organización; el Comité de Crédito se integró en el Comité de Inversiones, al que se le asignó la responsabilidad de la administración de los activos a breve y largo plazo. Además, el Comité Asesor sobre Inversiones tiene como finalidad ofrecer al Director General una opinión independiente sobre políticas, planes, operaciones y funcionamiento de las distintas carteras de inversiones de la FAO y sobre cualquier otro aspecto de la administración financiera de la FAO sobre el cual el Director General requiera el asesoramiento del Comité. El Comité Asesor sobre Inversiones examinará el informe anual preparado por la Tesorería para el Comité de Inversiones y hará las recomendaciones oportunas al Director General.

2 El Plan de Indemnización del Personal, establecido el 1º de enero de 1956, prevé prestaciones de indemnización a los funcionarios (y/o sus familiares a cargo) en caso de daños, enfermedad o muerte, atribuibles al desempeño de sus funciones oficiales. Las obligaciones asumidas por la Organización en virtud de este Plan se financian actualmente a razón del 0,129 por ciento de la nómina para el personal del Programa Ordinario y demás personal de la Sede y el 0,266 por ciento para el personal de campo. Estos tipos fueron confirmados por el Comité de Finanzas en su 77º período de sesiones (21-30 de septiembre de 1993).

El Plan de Indemnizaciones por Cese en el Servicio, aprobado por el Consejo en su 66º período de sesiones (junio de 1975) como parte del paquete de pagos del personal de Servicios Generales de Roma, con efecto a partir del 1º de enero de 1975, provee a los pagos por separación del servicio a razón del sueldo de un mes por cada año de servicio, calculado sobre la base de tipo de sueldo del mes de terminación del contrato. El Consejo decidió asimismo que esta obligación de la Organización debía esar financiada y se hizo un último examen actuarial del Fondo el 31 de diciembre de 1997, que luego se actualizó el 31 de diciembre de 1999. Como resultado de este examen, en el Estado de cuentas relativo a 1998-1999 se acreditó la cantidad de 64 838 000 dólares en el Plan de Pagos por Cese en el Servicio.

El Plan de seguro médico después de la separación del Servicio provee al seguro de alcance mundial para los gastos médicos necesarios de los funcionarios y sus familiares a cargo que tengan derecho. El Plan se somete a revisión actuarial para comprobar las obligaciones conexas y los tipos de cotización. En la Resolución 10/99 de la Conferencia se aprobó, entre otras cosas, la práctica de destinar los ingresos sobrantes por inversiones obtenidos mediante las inversiones del Plan de Pagos por Cese en el Servicio y el Plan de Indemnizaciones del Personal para cubrir el pasivo que derive del Plan de seguro médico después de la separación del servicio. El monto de la renta de inversiones destinado a dicho Plan de seguro médico ascendió a 42,8 millones de dólares según un examen actuarial al 31 de diciembre de 1999.

3 El rendimiento refleja las ganancias/pérdidas realizadas y no realizadas, la renta acumulada y los ingresos por dividendos/intereses de toda clase de activos.

4 Ganancias y/o pérdidas de capital realizadas en el año 2001.

5 Valor de mercado de todas las posiciones detentadas al 31 de diciembre de 2001.

6 Costo histórico de todas las posiciones detentadas al 31 de diciembre del 2001.

7 Renta acumulada no incluida por un total de 1 289 397,15 dólares EE.UU.; costo total 169 536 497; valor total de mercado 179 817 614.

8 Lipper e iMoneyNetInc son dos grupos asesores de fondos con objetivos similares.

9 Las clasificaciones de fondos y percentil muestran la posición del Government Select Portfolio dentro de cada grupo asesor en cada período de rendimiento.

10 Reintegro de pagos en exceso de descuentos.